Estudio De Caso Colapso De La Gestión Del Capital A Largo Plazo

Estudio de caso: colapso de la gestión del capital a largo plazo Antecedentes del LTCM Este artículo explica las causas del colapso de un importante fondo especulativo de Hedge Fund (Long Term Capital Management) en 1998. Este fondo fue creado por algunas personas muy famosas, a saber, John Meriwether de Salomon Brothers, Myron Scholes y Robert C Merton Entre otros nombres importantes. El fondo se estableció como un arbitraje de renta fija, arbitraje estadístico y el fondo Pairs Trading combinado con un alto apalancamiento y porque el fondo de inversión maestro Long Term Capital Portfolio L. P. falló a finales de los años noventa. Salomon Brothers ya eran expertos en esta área. La compañía utilizó modelos matemáticos complejos para aprovechar las ofertas de arbitraje de renta fija generalmente con bonos del gobierno estadounidenses, japoneses y europeos. La base de capital creció por encima de los rendimientos promedio inicialmente y la empresa decidió invertir el capital y se había quedado sin buenas apuestas de arbitraje de bonos. Estas estrategias de negociación eran direccionales no orientadas al mercado y no eran operaciones de convergencia. En 1998 la empresa tenía posiciones extremadamente grandes en el arbitraje de fusiones, opciones de volatilidad SP 500 y se convirtió en un gran proveedor de SP 500 Vega. Debido a que estas diferencias de valor eran minuciosas, la empresa decidió tomar posiciones altamente apalancadas para obtener un beneficio significativo. A principios de 1998, la firma tenía un patrimonio de $ 4,72 mil millones y había tomado prestado más de $ 124,5 mil millones con activos de alrededor de $ 129 mil millones, por un ratio de débito a capital de más de 25 a 1. Causas del colapso Las causas del colapso del LTCM no están vinculadas a las crisis financieras de Asia oriental en 1998. Hubo algunos eventos en 1997 que llevaron a que esto suceda. El lunes 27 de octubre, el DOW cayó 554 puntos. Esta pérdida del 7% de cuota de mercado se denominó lunes negro y la Bolsa de Nueva York cerró dos veces en un intento por calmar el mercado. La salida de Salomon Brothers del negocio de arbitraje en julio de 1998 agravó aún más la situación. La crisis financiera rusa de agosto y septiembre de 1998, causada por el incumplimiento de los bonos del gobierno ruso, contribuyó aún más a estas pérdidas. Esto fue llamado la crisis de "Rublo" y resultó en el Gobierno ruso devaluando el rublo y el incumplimiento de su deuda. El descenso de la productividad y el elevado tipo de cambio artificial entre el rublo y las monedas extranjeras para evitar la agitación pública y un déficit fiscal crónico fueron los acontecimientos que condujeron a la crisis. El coste económico de la guerra en Chechenia (estimada en 5.500 millones de dólares) también causó esto. La firma tenía inversiones en bonos japoneses y europeos y sabiendo que la crisis rusa afectaría el valor de estos bonos, los inversionistas pánico vendieron sus tenencias y compraron bonos del gobierno de los Estados Unidos. LTCM tuvo que liquidar una serie de posiciones en un momento altamente desfavorable y sufrir pérdidas adicionales. La compañía que estaba demostrando casi un 40 por ciento de las ganancias hasta este punto experimentó un vuelo hacia la liquidez. El valor patrimonial de la firma cayó de $ 2.3 mil millones a principios de mes a sólo $ 400 millones para el 25 de septiembre de 1998. Con pasivos aún más de $ 100 mil millones esto se tradujo en un índice de apalancamiento de más de 250 a 1. Las pérdidas totales fueron de 4.600 millones de dólares. Las pérdidas en las principales categorías de inversión fueron (ordenadas por magnitud): 1.600 millones de dólares en swaps $ 1.3 mil millones en volatilidad de acciones $ 430 millones en Rusia y otros mercados emergentes $ 371 millones en operaciones direccionales en países desarrollados $ 286 millones en pares de equidad (como VW, Shell) $ 215 millones en arbitraje de curva de rendimiento $ 203 millones en acciones de SP 500 $ 100 millones en arbitraje de bonos basura Sin pérdidas sustanciales en el arbitraje de fusión El rescate posterior Wall Street temía que la caída de LTCM podría tener efectos en espiral en los mercados financieros globales causando pérdidas catastróficas en todo el sistema financiero. Goldman Sachs, AIG y Berkshire Hathaway el 23 de septiembre de 1998 se ofrecieron a comprar a los socios de los fondos por $ 250 millones y decidieron inyectar $ 3,75 mil millones y operar LTCM dentro de la división de operaciones de Goldman. El rescate final fue de $ 3,650 millones. Después de eso, LTCM continuó operaciones normales. Artículo anterior ¿Qué hacen los inversionistas de inversión junior?